重要信息點評

1、針對網上流傳的退市傳言，中國證監會新聞發言人王利表示，退市是有嚴格標準的，請廣大投資者多從法定渠道了解相關信息，防止被不全麵、不準確的信息所誤導。證監會將依法平穩推進退市監管，維護市場平穩運行。相關媒體報道指出將會退市的36家退市風險警示（*ST）公司，有不少正在或者已經通過改善經營、並購重組、破產重整等方式化解退市風險。

2、2025年全國兩會召開時間確定。十四屆全國人大三次會議將於2025年3月5日在北京召開， 會議議程包括審議政府工作報告；審查2024年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2025年國民經濟和社會發展計劃草案的報告、2025年國民經濟和社會發展計劃草案；審查2024年中央和地方預算執行情況與2025年中央和地方預算草案的報告、2025年中央和地方預算草案等。全國政協十四屆三次會議於2025年3月4日在北京召開。

3、央行12月25日開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。本月MLF縮量續作反映市場流動性充裕，資金麵保持寬鬆態勢。

4、十四屆全國人大常委會第十三次會議在北京人民大會堂閉幕。會議經表決，通過了增值稅法、關於修改監察法的決定、新修訂的科學技術普及法

5、當地時間12月27日，有“美聯儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報》著名記者尼克ⷨ’‚米勞斯最新撰文指出，美聯儲正在努力地施展“平衡術”，即避免與當選總統特朗普發生對抗，同時應對其政策帶來的潛在通脹壓力。蒂米勞斯表示，在通往2025年的路上，美聯儲主席鮑威爾正在走鋼絲：他試圖避免與特朗普對抗，但他的一些同事已經表現出對這位候任總統的政策可能重燃通脹壓力的不安。

6、美國11月耐用品訂單初值環比下降1.1%，預估為-0.3%，但扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比增長了0.7%。

市場影響因素

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

上周央行OMO投放5801億，同時到期16783億，共計淨回籠10982億。此外，12月MLF到期14500億後等價續作3000億，淨回籠11500億。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

生產數據方麵，上周高爐開工率下行，同時水泥瀝青開工有所回落。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

地產數據方麵，土拍溢價率有所上行，同時商品房成交麵積大體回升，地產數據表現較好。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

汽車銷量方麵，24年11月汽車批發及零售銷量同比增速分別為14.41%及18.62%，汽車銷量數據大幅回升。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

進出口數據方麵，上周出口運價上行，同時韓國前二十日出口數據有所回升。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

價格數據方麵，價格上周有所回升。其中，水果蔬菜價格有所上行，同時豬肉價格降至22.17元。纖維方麵價格有所回落。此前豬肉價格持續走弱，對CPI形成一定壓製。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

PPI影響因素方麵，工業品指數上周有所上行，其中油價、銅價、鋼材價格及MDI價格有所回升，煤價、鋁價及水泥價格則有所回落。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。

期貨價格方麵，上周各類期貨價格大體回升，其中黃金跌幅最大，石油漲幅最大。ICE布油收於73.62美元，漲1.46%，COMEX黃金收於2636.5美元，跌0.33%。

上周美元指數上行17.43BP，耐用品訂單維持韌性並推動美元走強。在此背景下人民幣上周貶值17個基點，日元貶值146個基點。

市場回顧

一、基金市場⠀

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

基金申報與發行方麵，上周共計申報基金32支，其中普通混合型基金3支，債券類基金（8支）少於股票類基金（19支），FOF基金申報2支。發行一邊，上周基金共計發行306.97億，其中股票型基金發行規模有所回升。

二、股票市場⠀

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

A股表現來看，上周主要板塊有所分化，其中萬得全A跌0.61%，跌幅最大；上證50漲2.01%，漲幅最大。此前持續創新高的微盤股有所回調，另一方麵紅利風格有所補漲。偏股基金指數漲0.13%。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

A股各風格指數中，高PE指數跌1.07%，表現最差；低PE指數漲2.45%，表現最好。市場風格大盤價值占優。

數據來源：Wind，中加基金，行業分類為申萬一級．時間截至2024年12月27日。

行業方麵，上周31個申萬一級行業中10個上漲，21個下跌。其中，紅利風格補漲背景下銀行、石油石化、公用事業、交通運輸及家用電器分別漲3.84%至0.93%不等，漲幅最高。另一方麵，小市值居多的傳媒、社會服務、計算機及紡織服裝跌7.22%至3.85%不等，跌幅最大。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

港股方麵，恒生指數漲1.87%，恒生科技指數漲2.12%。全球經濟預期回升背景下港股有所上行。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

美股方麵，上周有所上行，其中標普小盤600指數跌0.02%，表現最差；納斯達克指數漲0.76%，表現最好。美國耐用品訂單數據顯示經濟維持韌性，在此背景下美股有所上行。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經濟將麵臨衰退風險，隨著財報惡化，市場定價已經開始由降息轉為衰退。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

其他海外市場方麵，韓國市場漲0.03%，表現最差；日本市場漲4.08%，表現最好。發達市場較新興市場表現占優。

二、債券市場

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

上周貨幣市場利率有所下行，D一月均值降至1.68。資金麵較上上周更為寬鬆。

數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年12月27日。

債券融資方麵，上周政府債淨融資額-386.88億，較此前有所回落；企業債淨融資額-545.47億，較此前有所回落。12月政府債維持大額淨發行，預計對社融中債券分項提供一定支撐。

數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年12月27日；分位數為過去5年分位數。

債券市場方麵，上周主要債券中，信用債大體下行，其中3YAA-下行4BP，下行幅度最大。同時利率債有所震蕩，其中1Y國開債下行11BP，下行幅度最大。雖然政府債大額淨發行告一段落後MLF及OMO大幅淨回籠，但降準預期較強背景下債市仍震蕩向下。往後看，隨著政策出現了一定程度的轉向，市場開始定價經濟複蘇，後續債市走勢仍取決於政策實際效果。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日；分位數為過去5年分位數。

期限利差方麵，上周利差大體收窄，30年國債利率維持1.95，大部分券種期限利差維持較低分位數區間。

數據來源：Wind，中加基金，截至2024年12月27日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數為過去5年分位數。

信用利差方麵，上周利率債下行幅度更大使得利差走闊。曆史來看，大部分信用債利差分位數恢複中性區間。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

同業存單方麵，上周發行利率大體上行，其中發行規模最多的1Y股份銀行上行5BP，為1.70%；6M股份銀行上行2BP，為1.71%。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

美債方麵，上周利率整體上行，其中10Y以上均上行10BP，上行幅度最大；1Y下行7BP，下行幅度最大。耐用品訂單數據超預期背景下美債利率有所上行。同時，隨著美聯儲正式開啟降息，後續關注國際政治環境擾動下美國經濟能否平穩落地。

資產配置觀點

央行大幅淨回籠，海外訂單維持韌性

上周，國內基本麵數據進入真空期，同時MLF大幅淨回籠11500億，進一步增強降準預期。往後看，市場預期增量政策尤其是貨幣政策將進一步發力，有望帶動居民信心回升及經濟企穩。不過這一過程需要一定時間，期間宏觀數據仍會麵臨一定波動。海外方麵，耐用品訂單雖然整體低於預期但扣除國防用品後仍表現強勁，顯示經濟仍然維持一定韌性。降息預期方麵，目前市場中性預期25年3月或5月繼續進行降息，全年降息幅度為38BP，與上上周持平。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

股票市場觀點

五年分位數角度，目前A股估值處於偏低水平。

近期萬得全A預測PE15.17倍，處於66%分位水平，股權溢價率3.55%，處於88%分位水平。A股大幅回升後估值重新回到中性區間。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

分行業看，預測PE約半數行業高於過去5年估值中位數，PB方麵約四分之一行業高於過去5年估值中位數，電子、計算機、軍工估值相對較高。

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日；分位數為過去5年。

往後看，隨著政策密集出台，順周期板塊相對占優，配置方向上關注：

1、存量房貸利率下調、減免等政策利好的內需相關板塊。

2、特朗普交易利好的自主可控、軍工、電子等相關主題。

債券市場觀點

數據來源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

中短期看，政策密集出台後市場風險偏好回暖，資金流出債市。雖然政策實際效果有待觀察但由於匯率壓力緩解政策空間加大，現階段複蘇邏輯無法證偽，債市仍麵臨一定波動，建議短期以風險規避策略為主。

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